共生光年·Friends｜对话安吉尔集团董事长孔那：怎么逆周期增加？
《共生光年·Friends》是由君智咨询独家原创的企业家战略对话视频系列。
作为与企业家、企业团队亲近相伴、共生共长的咨询公司，君智有幸见证了我国最杰出的企业家们带领企业团队立异发明、勇立潮头，也亲身经历了企业晋级转型、反转形势、敞开新增加点等多个严重战略决议计划。本系列特邀企业家朋友们共享心路历程与战略才智，助力更多企业在不确定年代完成高质量开展。
近几年职业环境承压，安吉尔依然领跑职业、逆势增加，继续推出许多备受职业和顾客重视的战略品。本期视频，君智与安吉尔集团董事长兼总裁孔那，一同对话企业怎样逆周期增加。
全球科技抢先的清水专家安吉尔成立于1987年，是我国榜首台清水器饮水机的研制制作企业。2019年我国清水器职业遭受了自2013年以来的初次商场规模下滑，2020年君智与安吉尔携手成功打破增加瓶颈，一年即完成增加超30%。协作4年，君智帮忙安吉尔打造大水量系列、X-Tech高端全屋系列、空间大师系列三大战略品，其间空间大师系列上市不到一年，即成功夺得全国中心清水器和中心软水机双品类职业销量榜首。
以下为修改后的访谈实录
孔那 安吉尔集团 董事长兼总裁
陈方超 君智咨询 职业部司理
【01 “空间大师”热销的要害是什么？】
【孔那】咱们的空间大师系列，这款现在最畅销的全屋清水处理方案，客单价翻了一倍，依然可以热销的原因是什么？
清水器的首要方针人群是装饰用户。房地产商场欠好，整个职业都在下滑，咱们都在评论怎样应对竞赛，有人提出打价格战。但咱们以为，用户真实需求的不是极致廉价的产品，而是质价比更高的产品。根据这个了解，咱们没有简略地把价格压到最低，而是去真实处理用户的问题。
咱们发现，商场上的中心清水和中心软水设备体积遍及较大，但许多家庭没有设备间，阳台也被洗衣机等占用。用户需求体积更小的处理方案。所以咱们经过科技攻关，将阀头号要害部件体积缩小，使产品可以安装在厨房水槽下方，然后处理了用户的中心痛点。
所以，产品本质上是战略的载体。咱们在产品开发初期就清晰了商场需求、要处理的问题、中心技能突破点，以及怎样和顾客沟通。这些不是等产品做完才去想的，而是在最开端就规划好的。
【陈方超】咱们两边协作这么久，最大的一致便是先确定顾客价值，再反向推导产品怎样完成。这样功率很高。空间大师也是这样，咱们一开端就确定了它的一同价值——小体积、大能量。在把产品做小的一同，还能保存大水量和全屋清水功用，这其实很难。但咱们一开端就很有决计，觉得肯定能赢。
【孔那】其实，厨房大水量这个功用也是从用户需求动身的。咱们发现，在厨房场景下，清水器不只需处理喝水问题，还要满意洗菜、煲汤、煮饭的需求。这个道理现在听起来很简略，但在其时，要打破清水器只用于喝水的传统认知很难。咱们内部也评论了好久，不知道怎样跟用户讲清楚。
后来，咱们界说为“厨房场景下的大水量处理方案”，着重不只能处理喝水问题，还能定心洗菜、煲汤、煮饭。这个界说一出来，一会儿就打开了商场，由于它真实满意了用户的需求。
【02 安吉尔怎样包围竞赛？】
【陈方超】服务安吉尔是很美好的一件事。其时最感动咱们的是，安吉尔是我国榜首台清水器和榜首台饮水机的发明者。在任何一个职业，作为首创者并能继续稳健运营37年，这都是十分不容易的。所以对咱们来说，能为这个职业的创始者助力，就像给它插上了一双翅膀。
在竞赛十分剧烈的布景下，安吉尔可以突出重围，取得今日的作用，您觉得有哪些中心要素？
【孔那】我觉得或许榜首个中心要素是在每一次决议计划问题或许开发产品的时分，咱们都会问自己：咱们终究处理了什么样的社会问题或许顾客的问题。假如你什么都没处理，仅仅跟他人相同，那这件工作自身就错了一半。
第二个中心要素是，咱们必定要答复顾客为什么会挑选咱们。在这个进程中，咱们找到了自己的竞赛优势：37年专业专心做这一件事。顾客挑选安吉尔的最大理由便是咱们在这一范畴满足专业。无论是不同场景下的水处理问题，仍是处理方案，安吉尔都能搞定。所以，咱们的着力点便是怎样做到专业、专心。
【陈方超】安吉尔每年至少投入8%～10%的销售额用于研制，这个决计其时是怎样下的？
【孔那】本质上仍是你是否坚持投入。从战略思维的竞赛导向来看，假如你的企业开展战略是靠专业专心、靠科技抢先、靠能创始好的产品和有中心技能，那么这件事就必须坚持投入。
【陈方超】在这种时分，咱们更需求刀刃向内，勇于对自己进行革新和立异。经过更有竞赛力、更有质价比的产品去赢得顾客的挑选。
【03 怎样处理战略不合？】
【陈方超】咱们和高管之间有过不少“抵触”，当然这个抵触是打引号的。“抵触”之后，咱们发现只需作用好，咱们反而更了解互相，也更尊重对方的专业。在这个进程中，有没有哪次磕碰让你形象特别深？
【孔那】我觉得咱们团队比较敞开。每次君智提出战略考虑和时机点，咱们都会充沛评论。特别是在用户层面，咱们评论得最多的是品牌能给用户带来什么一同价值。比方，开始引进航天技能时，团队内部有很大争议。有人质疑为什么要讲航天？为什么不讲安吉尔？咱们花了这么多资源投入研制，研制作用取得了专利、认证和奖项。咱们完全可以从这个视点去讲安吉尔的中心科技，为什么要去讲航天？
【陈方超】其时咱们提出航天技能的概念，现场就有高管说没感觉。他们回去问了家人，也没得到一致。我就说，你们现在不是咱们的方针顾客，不能只站在自己的视角评判。
【孔那】后来咱们吵得没法解开。终究怎样处理的？咱们去问顾客和导购人员，还到商场上直接调研。咱们发现，顾客对“航天”这个概念很有好感，导购人员也觉得这个卖点很有价值，终究仍是让商场答复这些不合点。
【陈方超】对，评判一个东西正确与否，尤其是战略品或战略相关战略，每个人都会带着自己的认知和视角，这很正常。但要真实洞悉需求、找到顾客价值，你需求扔掉自己固有的认知，可以感知广阔集体顾客的一同认知，那个才是最精确的。所以咱们经常说，经过许多的商场调研，其实是对概念的一个印证。
【孔那】许多时分做企业，更多是从内部视角动身，重视怎样经过办理和运营提高功率，怎样经过技能开发产品。但外部视角让咱们学会站在用户的视点考虑问题，我记住其时咱们榜首次一同去跑商场，造访各地的门店，和导购人员以及顾客沟通。咱们乃至扮演不同人物，比方顾客或第三方，去调查用户真实的需求和挑选逻辑。
【陈方超】其时和孔总跑商场，整个清水商场的产品都长得差不多，满是白色机器排成一排，没有任何差异化，也没有招引顾客逗留的理由，更别提深化沟通了。也是根据这些外部视角，协助咱们找到了安吉尔的差异化优势。
【04 与君智的战友友情】
【陈方超】问一个比较尖利的问题，孔总有没有在一个时间点有想把君智换掉的主意？
【孔那】其实我没有这种感觉。战友的友情是不相同的，一同打过的仗，傍边有过不合，也有过不同的主意，但终究咱们合力打成功的时分，我觉得仍是很高兴的。记住空间大师上市的时分，咱们评论贴纸的“日照金山”的作用，怎样表达艺术之美和技能的结合，到终究一刻还在深究细节。
【陈方超】这跟咱们两个企业都相关，咱们都是精雕细镂的。假如用三个词点评君智，您会用哪三个词？
【孔那】榜首是战略视界。企业运营就像一场商战，找到最优的战略时机点很要害。经过和君智的协作，我对战略有了更深刻地了解。第二是从战略到战争和战备的执行力。好的战略需求可以从想到做到，这个进程十分重要；第三是外部视角。可以站在外部视角看待企业运营，而不是只从内部动身。
假如用一句话总结协作，我觉得充沛的信赖和一同的方针很重要，这不是简略的辅导，而是和企业一同并肩作战。
【陈方超】许多时分，从战略参谋的视点，咱们输出了顾客价值，但能否完成还有很大距离。孔总乐意看到时机后，带领企业下重注、投入研制，这十分可贵。
【孔那】时机看到了，但能不能达到一致、信任时机并投入，这是很大的应战。不确定性许多，这时分检测的是企业是否坚决以用户为中心，是否乐意真实处理问题。咱们是一场场硬仗走过来的。
【陈方超】每次听到这些都让我很感动。这么多年来，咱们一同打了许多仗，熬过许多个大夜，共享过许多成功的高兴，的确有一种革新的友谊。
【孔那】既有严重决议计划，又有对细节的仔细执着，这才取得了阶段性的成功。当然，未来的路还很长，开展空间还很大。
【05 女人企业家的优势】
【陈方超】孔总刚刚取得深圳第十一届的十佳女人，作为女人企业家，您怎样看待女人企业家自身存在的一些优势？
【孔那】女人企业家有天然生成的优势，比方干事执着、对事物敏感度高。这使得她们在捕捉时机和团队办理上，尤其是对人的办理上，有特别的优势。不过，女人企业家最大的应战是心情办理。我看过一个研究报告，说女人企业家只需操控好心情，发挥情感办理优势，一同结合理性办理，这样才干展现出一同的领导力。
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来历：重庆日报
记者：杨帆 卢志民
修改：王诗雨
校正：蒋炀
审阅：夏祥洲
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美元头上的王冠，标志着荣耀，也意味着职责，但乱用会遭受“反噬”，恰如“断头王后”的掉落。跟着美国总统特朗普“对等关税”引爆国际对美国的“信赖危机”，美债的位置危如累卵，一场兜售潮席卷而至，乱用优势的苦果开端闪现。
在特朗普对国际推出百年未见的高关税后，短短数日，美债商场已然“变天”。上星期避险心情一度推进美债大涨，而到了本周，美债连日暴降。4月7日，10年期美债收益率飙升16个基点，8日再度大涨13个基点。4月9日，10年期美债收益率一度升破4.5%关口，较4月4日3.86%的低位暴升逾60个基点，30年期美债收益率更是直冲5%关口。
“美债商场正在溃散”，4月9日，欧洲太平洋本钱（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球战略师彼得·希夫（Peter Schiff）在交际媒体上宣告正告。
但为难的是，在特朗普关税方针的通胀效应下，美联储经过2020年那样的大放水来救市的难度大大添加，假如特朗普不反转固执的保护主义方针，美债商场情况或许进一步恶化。
美国东部时刻4月8日，美方将此前宣告的对我国输美产品加征34%所谓“对等关税”，进一步进步50%至84%。作为回应，9日国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口产品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规则的加征关税税率，原产于美国的全部进口产品的加征关税税率由34%进步至84%。
“对等关税”风暴迷雾重重，而本钱商场现已用钱投出了“反对票”，华尔街尝到苦果。在美债“大溃败”背面，一场更大的风暴或许正悄然酝酿……
美股巨震！纳指暴升12%
到美股4月9日收盘，美股再度迎来巨震。
美国东部时刻4月9日，美股三大指数收盘团体暴升。纳斯达克归纳指数涨12.16%，报17124.97点，为史上第二大单日涨幅，仅次于2001年1月3日的14.17%。道琼斯指数涨7.87%，报40608.45点，为2020年3月25日以来最大涨幅；标普500指数涨9.52%，报5456.90点，为2008年10月29日以来最大涨幅。
在美股暴升往后，前路仍有不少应战，滞胀阴霾、关税方针的不确定性都将持续加重商场动摇。美联储9日在官网发布了3月钱银方针会议纪要，美联储方针制定者简直一起以为，美国经济面对通胀上升和添加放缓一起呈现的危险。
基差买卖风暴“东山再起”
2020年3月，新冠疫情的一系列连锁反应引发商场暴降，美国国债遭受兜售狂潮，建立了巨大杠杆基差买卖的对冲基金遭受重创，紊乱的国债兜售潮几乎演变为灾难性金融危机，终究靠美联储“大放水”才阻挠了全面溃散。
时隔5年，基差买卖风暴“东山再起”，这一次的导火线变成了特朗普的“对等关税”方针。在“避险财物”美债暴降背面，基差买卖的大规划平仓是美债商场裂缝的一个重要显性要素。
这一次假如惊惧心情持续加重，商场面对的应战愈加严峻，基差买卖规划已远超疫情前的水平，现有基差买卖规划约为1万亿美元，大约是五年前的两倍。
基差指的是现货商场和期货商场之间的价差。在美债商场中，基差买卖通常是指运用国债现券与国债期货之间的价格差异进行套利的战略。基差买卖的方针是经过买入轻视的一方（现货或期货）、卖出高估的一方，在价差收敛时获利。这是一种高度杠杆化的对冲基金战略，经过捕捉国债现货和期货之间的细小价差来获利。国债基差买卖中运用的杠杆率高达50倍都是正常的，最高可达100倍。
基差买卖在正常情况下底子稳赚不赔，本质上是做空动摇率，但一旦动摇率大幅上升，易引发平仓危险和财物兜售。
东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报导记者剖析称，特朗普的“对等关税”大超预期，进一步加重了商场关于全球性阑珊的惊惧预期，叠加美国债款上限结构不行持续的问题，令美债财物的避险才能大幅下降，出资者不再喜爱美债并纷繁挑选兜售。而现在对冲基金运用高杠杆进行国债现券与期货的价差套利，基差买卖规划高达1万亿美元。当商场动摇加重时，期货保证金要求上升，迫使对冲基金兜售现券以弥补典当品，构成“兜售—收益率飙升—进一步兜售”的恶性循环，进一步加快美债价格的跌落，美债收益率上升。
在华创证券研究所副所长、首席微观剖析师张瑜看来，美国国债商场的脆弱性来历于三个方面：对冲基金高杠杆基差买卖、生意买卖商缓冲才能有限以及国债供给添加加重脆弱性。其间，对冲基金经过高杠杆进行国债现券—期货基差买卖，这是商场脆弱性的首要来历。
高杠杆基差买卖存在显着的脆弱性：一是保证金上调，在商场动摇时期货买卖所或许进步初始保证金，导致对冲基金被逼追加典当品；二是回购融资开裂，当买卖商中介才能受限时，对冲基金面对融本钱钱飙升或断贷危险。
虽然基差买卖是潜在的危险，但强力干涉并不简略，它现已成为支撑美国国债商场的一个重要支柱。2023年，时任美国证监会主席Gary Gensler现已在竭力应对基差买卖危险，但假如一刀切地冲击基差买卖，会显着进步美国政府发行新债的本钱，由纳税人承当，每年或许添加几十亿乃至上百亿美元的开支。
虽然调整杠杆率、进步初始保证金等传统方针东西能够改进美债商场脆弱性，但张瑜以为这仍有许多限制，包含无法处理基差买卖的底子脆弱性、无法应对本钱冲击驱动的平仓、无法消除周期性保证金上调的扩大效应、对商场流动性危机的缓解效果有限等。
自2022年美联储缩表以来，美国对冲基金成为美债最大的边沿买家，对冲基金持续大规划购买美债并非出于看多美债，而是在进行基差买卖。
虽然现在美债基差买卖规划高达万亿美元，但首要会集在不到10家对冲基金手中，以Millennium、Citadel、Balyasny、Poin72、ExodusPoint和Lighthouse为代表，业界估计它们的均匀杠杆倍数为20倍。这也意味着只需相关基差买卖丢失到达5%，它们就或许丢失惨重，不得不追加保证金。
跟着出资者兜售手中的美国国债，大规划平仓基差买卖，华尔街对冲基金司理直言不讳地将收益率动摇归因于基差买卖，以为更广泛的对冲基金兜售正在“炸毁”美国国债、高等级企业债券和典当借款支撑证券的流动性。
失期的“价值”
在美债“大溃败”之际，基差买卖遭受大规划平仓并不能解说全部，背面或有更深层次的原因。越来越多的组织正置疑，特朗普在关税问题上的胡作非为或许引发更多美国海外“借主”兜售美债。
中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报导记者剖析称，美国国债作为最具流动性的产品，连日呈现兜售或许反映了商场关于现金的需求大幅抬升，这种需求或许来自于股市等危险财物大跌而催生的追加保证金的需求。一起，债市兜售或许引发了对冲基金高杠杆的基差买卖平仓，进一步加重了债市的跌落。此外，美国关税方针引发全球层面的不确定性大增，美国成为危险的源头，也或许导致部分美债出资者减持美债作为应对。
近来，有商场风闻称，日本或许将兜售美债以反制关税。4月9日，日本财政大臣加藤胜信清晰表明，不会将其持有的美国国债作为关税反制东西。
虽然日本着重不会卖美债来反制关税，但一个不争的事实是，美国的行为现已引发了“寒蝉效应”，近年来飙涨的黄金储藏和金价就是最好的证明。
相关于“基差买卖”等浅层要素，海外“借主”对美国财物的决心下降或许会带来更深远的影响。俄乌抵触发生后，俄罗斯财物被扣押，很多国家对持有美国国债现已变得愈加慎重。跟着特朗普“对等关税”向全球开战，这或许进一步冲击美债的传统避险位置。
跟着商场对美国财物的决心下降，美元储藏钱银位置下降，未来兜售美债或成为长期趋势。
董忠云对记者表明，特朗普政府的对等关税对现有全球买卖格式构成显着冲击，其相关影响和后续演进方向或不只限制在买卖范畴，或许引发全球政治、经济格式呈现严峻改变。特朗普现有关税方针对美国国际位置和美元信誉构成严峻危害，或许会加快全球去美元化进程，但短期内美国和美元的国际位置仍难以被替代，因而去美元化与各国储藏中对美债的系统性减持会是一个长期内相对缓慢的进程。
需求留意的是，美债收益率的狂飙也让特朗普政府的“化债”方针遭受重创，美国财政部长贝森特十分期望经过美债收益率跌落来完成“化债”。
更大风暴正悄然酝酿？
虽然美债暴降的速度现已令出资者震动，但更大的检测还在后边。
4月8日，美国财政部标售580亿美元三年期国债，终究成果惨白，得标利率为3.784%，远高于预发行利率3.760%，尾部利差高达2.4个基点。此前只要两次拍卖呈现过更大的尾部利差：分别是2020年新冠疫情期间和2023年硅谷银行危机时期。
这次失利也让商场益发忧虑本周的其他拍卖。在8日标售580亿美元三年期债券后，美国财政部9日标售390亿美元的10年期债券，10日出售220亿美元的30年期债券。48小时内两场美债标售的成果以及美联储会否紧迫干涉，或许会决议商场是否会坠入山崖。
未来系统性危险几许？芦哲对记者表明，一方面，高杠杆的基差买卖在关税超预期冲击下很多平仓，令美债流动性呈现缩短。此外美股、美债、大宗产品同步跌落，出资者转向现金类财物，导致商场流动性进一步萎缩。如美银MOVE指数（衡量美债动摇率）创年内新高，显现其时商场深度恶化。假如其时全球首要财物价格连续跌落趋势，则有或许引起更多系统性危险。
Columbia Threadneedle Investments高档利率剖析师Ed Al-Hussainy以为，出资者正在转向现金及类现金财物以应对商场动摇。对美债收益率暴升最简略的解说是，出资者开端兜售他们能兜售的财物并采纳守势，最简略的选项就是兜售国债来筹措现金。
假如接下来兜售潮进一步加重，美联储或不得不出手，商场敏捷转向“美联储何时出手救市”的密布评论。回购商场融资压力激增、银行经过房利美等组织大规划融资……假如到达这些阈值，美联储“紧迫降息”或许提上议程，启用常备回购便当（SRF）、停止量化紧缩（QT）等办法或敏捷摆上台面。
假如事态失掉操控，芦哲剖析称，一方面，美联储或许会重启国债购买方案（相似疫情期间的QE），或经过回购操作向商场注入流动性，缓解融资压力；另一方面，面对其时大规划的基差买卖平仓或许带来的流动性危机，美联储或许再次推进钱银商场一起基金流动性东西（MMLF），向金融组织供给借款，以便利金融组织从钱银商场一起基金购买优质证券。
马尔伯勒出资办理公司出资组合司理James Athey表明，其时的局势让他回想起疫情迸发之初基差买卖的平仓——其时大规划去杠杆引发了盛行的对冲基金战略的失利，导致债券商场暴降，终究也推进了美联储的紧迫救市。
一些人以为美联储需求尽早介入。野村利率买卖员Ryan Plantz正告称，在国债范畴，掉期利差和基差买卖正在消融，美国国债商场正阅历他职业生涯未见的大规划平仓，流动性真空现已构成，美联储现在有必要介入。虽然美联储主席鲍威尔或许不愿意表现出他正在为特朗普建议的买卖战供给救助，但他或许别无挑选。
Schiff乃至正告称，10年期美债收益率触及4.5%，30年期美债收益率升至5%，假如美联储不紧迫降息并宣告大规划的量化宽松方案，商场或许会呈现1987年式的股灾崩盘。
1987年10月19日，道琼斯指数单日暴降22.6%，史称“黑色星期一”，全球股市全面下泻，金融商场堕入惊惧，随之而来的是20世纪80年代末的经济阑珊。
现在债券商场的溃散或比股票商场的溃散有更严峻的影响。Schiff提示，假如关税持续存在，美国或许会在秋季面对一场全面的金融危机，这场危机将使2008年的金融危机相形见绌。
未来“对等关税”的发展至关重要，将决议商场会否堕入更大危机。董忠云对记者剖析称，后续假如美国与各国活跃敞开商洽进程，关税危险见顶回落，则流动性危险相对可控。但假如关税相关危险进一步发散，商场避险心情居高不下，危险财物进一步跌落或许引发全球商场呈现流动性危险，从而呈现相似新冠疫情初期的危险财物与传统避险财物一起大幅跌落的局势。
“有人或许会说，这有什么大不了？美债收益率仅仅上升了一点。”但哈佛大学教授、前美联储理事Jeremy Stein正告，问题在于国债商场是金融体系的根底，我们都盼望它坚持流动性和杰出运转。假如这一点遭到质疑，那就十分糟糕，尤其是在这个关键时刻。
商场会否堕入更大风暴？时刻会给出答案。但能够承认的是，特朗普的固执关税方针现已炸毁了国际的信赖，美债和美元不再是无危险财物的代名词。“命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价码。”
SFC
本期修改 江佩佩
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作 者丨吴斌编 辑丨和佳“她那时分还太年青，不知道全部命运赠送的礼物，早已在暗中标好了价码。”1932年，著名作家斯蒂芬·茨威格在《断头王后》中对玛丽·安托瓦内特的命运唏嘘不已。美元头上的王冠，标志着...
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